А почему опасно? Если сослаться за эти стандарты, то где могут быть риски?
Про право акционеров - там сейчас один акционер, добавим одного или двоих, не знаю точно.
А вот продать АО (не публичное) в процессе выделения, как думаете, можно? Законодательного запрета не вижу, а как на практике интересно....
долго объяснять.Вот это почитайте.А лучше найти эту статью в Конс.Думаю многие вопросы отпадут. Извиняюсь за много букв. Ваши вопросы в тексте "слегка" затронуты
§ 4. Специальный механизм защиты интересов акционеров,
не поддержавших решение о реорганизации в форме выделения
(разделения)
При проведении реорганизации существует проблема соблюдения баланса интересов различных групп акционеров и защиты слабых участников, интересами которых могут пренебречь владельцы крупных пакетов акций.
Для всех форм реорганизации акционерных обществ предусмотрен общий механизм защиты акционеров, которые не поддерживают реорганизацию общества. Этот механизм основан на компенсационных выплатах. Акционер, проголосовавший против или не принявший участия в голосовании по вопросу о реорганизации, вправе предъявить требование о выкупе обществом принадлежащих ему акций. Акционеры имеют возможность изъять свои инвестиции и покинуть общество. Им возвращаются инвестиции по цене не ниже текущей рыночной. Применяется принцип "деньги вместо акций". Данный способ защиты экономических интересов акционеров не связан с какими-либо нарушениями их прав со стороны общества. Общество принимает абсолютно законные решения, но отдельные акционеры могут негативно оценивать их последствия. В данном случае речь идет не о нарушении прав акционеров, а об особом механизме, обеспечивающем защиту экономических интересов отдельных групп акционеров в условиях принятия обществом особо значимых для него решений <1>.
--------------------------------
<1> Выкуп обществом акций по требованию акционеров - способ защиты интересов тех акционеров, которые не поддерживают проведение мероприятий, ведущих к следующим последствиям:
- существенному изменению статуса участника общества в связи с внесением изменений и дополнений в устав общества или утверждением устава общества в новой редакции, ограничивающих права акционеров;
- существенному изменению статуса общества в связи с принятием решения о реорганизации;
- существенному изменению структуры активов общества в связи с одобрением особо крупных сделок.
Для реорганизации акционерного общества в форме разделения и отдельных моделей реорганизации в форме выделения предусмотрен дополнительный механизм защиты интересов тех акционеров, которые не поддержали решение о реорганизации.
Акционер реорганизуемого общества, который голосовал против решения о его реорганизации в форме разделения или выделения или не принимавший участия в голосовании по этому вопросу, должен получить акции каждого создаваемого общества. Эти акции должны предоставлять те же права, что и принадлежащие ему акции реорганизуемого общества. Количество этих акций должно быть пропорционально числу акций соответствующих категорий и типов, принадлежащих акционеру в реорганизуемом обществе (п. 3.3 ст. 18, п. 3.3 ст. 19 ФЗ об АО).
Данный механизм защиты несогласных акционеров применяется при моделях реорганизации в форме выделения, которые основаны на конвертации и (или) распределении акций выделенного общества среди акционеров реорганизованного общества.
В указанных случаях акционеру, не поддержавшему решение о реорганизации, предоставлена возможность выбора механизма защиты его экономического интереса:
- компенсационные выплаты (предъявление требования о выкупе его акций в реорганизуемом обществе) или
- вхождение в состав акционеров каждого общества, созданного в результате выделения или разделения.
Причиной появления этого защитного механизма стали злоупотребления при проведении реорганизации в формах выделения и разделения. Принимались решения, которые предусматривали, что обособляются ликвидные активы, при этом одна группа акционеров конвертирует свои акции в акции этого общества (или им распределяются акции общества), в то время как другая остается в обществе с низко ликвидными активами. Возможны и другие варианты несправедливого деления активов, обязательств и участников между создаваемыми и реорганизованными юридическими лицами. Для противодействия этому были наложены ограничения на свободу распределения акционеров по юридическим лицам. Данное ограничение сужает возможность структурирования участников реорганизованного и созданного юридических лиц, что снижает потенциальную эффективность реорганизации.
Порядок определения количества акций, подлежащих распределению в выделенном обществе. Однако при введении этого защитного механизма не была проработана технология его реализации, что породило существенные проблемы. Не установлено, как следует определять количество акций, принадлежащих акционеру в реорганизуемом обществе, пропорционально которому ему распределяются акции созданного общества. Это количество может определяться на дату принятия решения о реорганизации или на дату размещения акций (дату регистрации общества, созданного в результате реорганизации). Не установлены последствия сделок с акциями реорганизуемого общества, которые совершаются после даты принятия решения о реорганизации и до момента размещения акций общества, созданного в результате реорганизации.
Обратимся к рассмотренному выше примеру реорганизации ОАО "Гортранс" в форме выделения из него трех обществ. Три мажоритарных акционера проголосовали за реорганизацию общества. Акционер "А" конвертирует все свои акции в акции ОАО "Межгородские перевозки" (I), акционер "Б" - в акции ОАО "Станция технического обслуживания" (II), а акционер "В" - в акции ОАО "Пансионат" (III).
В обществе имеется акционер "Г", владеющий 10% акций, который голосовал против решения о реорганизации.
АКЦИОНЕРЫ ОАО
"ГОРТРАНС" ДОЛЯ В УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ ОАО
"ГОРТРАНС" НА
ДАТУ ПРИНЯТИЯ
РЕШЕНИЯ О
РЕОРГАНИЗАЦИИ И
ДАТУ РАЗМЕЩЕНИЯ
АКЦИЙ ВЫДЕЛЕННОГО
ОБЩЕСТВА, % РАСПРЕДЕЛЕНИЕ АКЦИЙ В
ВЫДЕЛЕННЫХ ОБЩЕСТВАХ,
%
I II III
Акционер "А" 30 90
Акционер "Б" 30 90
Акционер "В" 30 90
Акционер "Г" 10 10 10 10
Вариант I. После даты принятия решения о реорганизации и до момента размещения акций выделенного общества акционер "Г" не совершал сделок с принадлежащими ему ценными бумагами. Он получит в каждом из выделенных обществ по 10% акций той же категории (типа), которыми владел в реорганизованном обществе.
Вариант II. После даты принятия решения о реорганизации и до момента размещения акций общества, созданного в результате реорганизации, акционер "Г" переуступил акционеру "А" половину своих акций реорганизуемого общества.
Вариант III. После даты принятия решения о реорганизации и до момента размещения акций общества, созданного в результате реорганизации, акционер "Г" переуступил акционеру "А" все свои акции реорганизуемого общества.
Вариант IV. После даты принятия решения о реорганизации и до момента распределения акций акционер "Г" приобрел у акционера "А" часть его акций реорганизуемого общества.
Как будут распределяться акции выделенных обществ в этих случаях? Переходит ли к акционеру "А" вместе с акциями акционера, не поддержавшего решение о реорганизации, право на получение акций выделенных компаний?
На наш взгляд, не переходит. Право акционера, не поддержавшего решение о реорганизации, на получение акций выделенного общества следует не из ценной бумаги, а из закона. Данное право предоставлено конкретной личности, и оно не следует за ценной бумагой <1>. К приобретателю ценных бумаг акционера, не поддержавшего решение о реорганизации, не переходит предоставленное законом лично конкретному лицу право на получение акций выделенного общества.
--------------------------------
<1> Можно привести аналогию с дополнительными правами, предоставляемыми участнику общества с ограниченной ответственностью. Эти права предоставляются лично участнику и не следуют за переуступаемой долей (частью доли) в уставном капитале ООО.
Сколько акций будет распределено акционеру, не поддержавшему решение о реорганизации, в случае переуступки им части или всех акций после принятия решения о реорганизации?
Если он переуступил все акции и прекратил статус акционера, то к нему не применяются механизмы защиты экономических интересов акционеров. Нельзя защищать несуществующий интерес.
АКЦИОНЕРЫ ОАО
"ГОРТРАНС" ДОЛЯ В
УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ ОАО
"ГОРТРАНС"
НА ДАТУ
ПРИНЯТИЯ
РЕШЕНИЯ О
РЕОРГАНИ-
ЗАЦИИ, % ДОЛЯ В
УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ
ОАО
"ГОРТРАНС"
НА ДАТУ
РАЗМЕЩЕНИЯ
АКЦИЙ
ВЫДЕЛЕННЫХ
ОБЩЕСТВ, % РАСПРЕДЕЛЕНИЕ
АКЦИЙ В
ВЫДЕЛЕННЫХ
ОБЩЕСТВАХ, %
I II III
Акционер "А" 30 40 100
Акционер "Б" 30 30 100
Акционер "В" 30 30 100
Акционер "Г" 10
Если он переуступил часть акций и снизил долю своего участия в реорганизуемом обществе, то может ли он в этом случае претендовать на большую долю участия в выделенном обществе? Это уже будет не гарантия сохранения корпоративных прав, а перераспределение прав других участников в пользу данного акционера.
АКЦИОНЕРЫ ОАО
"ГОРТРАНС" ДОЛЯ В
УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ
ОАО
"ГОРТРАНС"
НА ДАТУ
ПРИНЯТИЯ
РЕШЕНИЯ О
РЕОРГАНИ-
ЗАЦИИ, % ДОЛЯ В
УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ ОАО
"ГОРТРАНС"
НА ДАТУ
РАЗМЕЩЕНИЯ
АКЦИЙ
ВЫДЕЛЕННОГО
ОБЩЕСТВА, % РАСПРЕДЕЛЕНИЕ
АКЦИЙ В
ВЫДЕЛЕННЫХ
ОБЩЕСТВАХ, %
I II III
Акционер "А" 30 35 95
Акционер "Б" 30 30 95
Акционер "В" 30 30 95
Акционер "Г" 10 5 5 5 5
Целесообразно законодательно закрепить следующий принцип. Если акционер голосовал против или не принимал участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества в форме выделения или разделения, то количество акций, которое подлежит распределению ему в каждом из созданных обществ, определяется по данным реестра реорганизуемого общества на момент размещения ценных бумаг. Если акционер приобрел акции после даты принятия решения о реорганизации, то на эти акции не распределяются акции общества, созданного в результате реорганизации.
АКЦИОНЕРЫ ОАО
"ГОРТРАНС" ДОЛЯ В
УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ
ОАО
"ГОРТРАНС"
НА ДАТУ
ПРИНЯТИЯ
РЕШЕНИЯ О
РЕОРГАНИ-
ЗАЦИИ, % ДОЛЯ В
УСТАВНОМ
КАПИТАЛЕ ОАО
"ГОРТРАНС"
НА ДАТУ
РАЗМЕЩЕНИЯ
АКЦИЙ
ВЫДЕЛЕННЫХ
ОБЩЕСТВ, % РАСПРЕДЕЛЕНИЕ
АКЦИЙ В
ВЫДЕЛЕННЫХ
ОБЩЕСТВАХ, %
I II III
Акционер "А" 30 25 90
Акционер "Б" 30 30 90
Акционер "В" 30 30 90
Акционер "Г" 10 15 10 10 10
Согласно рассматриваемому специальному механизму защиты интересов акционеров, не поддерживающих решение о реорганизации в форме выделения (разделения), такой акционер должен получить акции каждого создаваемого общества, предоставляющие те же права, что и принадлежащие ему акции реорганизуемого общества, пропорционально их числу. Актуальной является проблема расчета этой пропорции:
- акционеру гарантируется в созданном обществе распределение того же количества акций в штуках, которое было у него в реорганизуемом обществе, при этом данное число акций может составлять любую долю в уставном капитале выделенного общества;
- или акционеру гарантируется та же доля в уставном капитале созданного общества, которая была у него в уставном капитале реорганизованного общества, при этом она может выражаться в различном количестве акций в зависимости от размера уставного капитала созданного общества?
Практика применения ФЗ об АО (позиция ФСФР России) пошла по второму пути: акционеру, не поддержавшему решение о реорганизации, гарантируется определенная доля в уставном капитале выделенного общества, которая может выражаться в различном количестве акций в зависимости от размера уставного капитала.
Такая практика ставит акционеров, не поддерживающих реорганизацию, в лучшее положение по сравнению с акционерами, ее одобряющими. Это уже не гарантия сохранения корпоративных прав, а перераспределение прав других участников в пользу акционеров, не поддержавших решение о реорганизации.
Как отмечалось выше, при реорганизации в форме выделения допустимо применение нескольких способов размещения акций.
Из ОАО "Кузбасэнерго" было выделено ОАО "Генерирующая компания". Была применена комбинация следующих способов размещения акций (в приведенной выше классификации - вариант IV):
- приобретение части акций выделенного общества самим реорганизованным обществом;
- распределение части акций выделенного общества среди акционеров реорганизованного общества;
- распределение части акций выделенного общества среди акционеров реорганизованного общества, не поддержавших решение о реорганизации.
Применение этой комбинации способов размещения акций было продиктовано следующими обстоятельствами.
ОАО "Кузбасэнерго" приобретало контрольный пакет акций инвестиционно привлекательной компании ОАО "Генерирующая компания" с целью их последующей продажи на организованном рынке (модель IPO продающего акционера).
Необходимость распределения части акций выделенного общества среди акционеров реорганизованного общества была предписана федеральными законами <1>.
--------------------------------
<1> Статья 4 Федерального закона от 26 марта 2003 г. N 36-ФЗ.
Само реорганизованное общество приобрело 51% акций выделенного общества.
В силу принятого толкования акционерного Закона акционеры реорганизованного общества, не поддержавшие решение о реорганизации, получили в выделенном обществе 10% акций, так как владели такой долей в уставном капитале реорганизованного общества. Для них коэффициент распределения составил единицу, т.е. одна акция ОАО "Генерирующая компания" размещалась на одну акцию ОАО "Кузбасэнерго".
Акционерам, поддержавшим реорганизацию, досталось только 39% акций выделенного общества, хотя в реорганизуемом обществе они владели 90% акций. Коэффициент распределения для них составил 2,6, т.е. одна акция ОАО "Генерирующая компания" размещалась им на 2,6 акции ОАО "Кузбасэнерго" (см. приложение 1, рис. 56 - не приводится).
Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг ФСФР России изначально содержали следующее требование о равных условиях размещения акций одной категории (типа) при реорганизации в форме выделения: "Размещение акций акционерного общества, создаваемого в результате выделения, путем конвертации или путем распределения среди акционеров реорганизуемого акционерного общества - владельцев акций одной категории (типа) должно осуществляться на одинаковых условиях..." <1>.
гл. 11, § 4, "Размещение ценных бумаг: экономические основы и правовое регулирование" (Глушецкий А.А.) ("Статут", 2013) {КонсультантПлюс}
