Обсуждения экономических прогнозов и кризиса по своей сути есть ни что иное, как упражнения в экономической демагогии, происходящие часто с привлечением даже не собственных мнений участников обсуждений, а чужих высказываний о предмете, размещенных в СМИ, что уже само по себе является средством пропаганды, а не выяснения истины.
Общеизвестно расхождение экономической теории с практической экономикой. В науках и в реальной жизни только практика может служить критерием истины. А грубая реальность всегда стоит выше прекрасных идеалистических мечтаний и грез.
Инвестирование – это вложение денег в коммерческие проекты. Коммерческие проекты предполагают основное намерение инвестора: получение прибыли.
Коммерция, как и всякая другая деятельность человека, сопряжена с риском. Любой производитель хочет иметь страховку от возможного снижения цен на свою продукцию, от неудачи коммерческого проекта.
Главное, на что обязан в первую очередь обращать внимание инвестор – это на безопасность процесса инвестирования, а при принятии решения обязательно следует определить механизм возврата денег, а не гипотетическую прибыль.
Главный вопрос инвестирования : как вернуть деньги, если красивая инвестиционная гипотеза будет коренным образом отличаться от суровой правды жизни?
Опыт говорит, что никто никогда не будет заботиться о доходах простого человека, кроме его самого. Если человек не желает самостоятельно заниматься своими сбережениями, то на его сбережениях будут наживаться все, в лучшем случае обеспечивая ему уверенность в том, что он вернет свои деньги, которые другим уже сделали прибыль. Абсолютное большинство людей такое положение дел вполне устраивает. Это обеспечивает нашу экономику капиталом, дешевым для банков, неприбыльным на грани риска для самих владельцев денег и дорогостоящим для заемщиков. Налицо беззастенчивая спекуляция капиталом, которую одобряет абсолютное большинство владельцев сбережений. Такова реальность.
Ценные бумаги при умелом использовании позволяют владельцу денег, бизнесмену, инвестору контролировать свой капитал и контролировать инвестиционные риски. Это показывает практика инвестирования в ценные бумаги. У нас это не стало и не станет широко распространенным, потому что нет понимания механизма работы денег на фондовом рынке. Абсолютное большинство видит в нем простое казино. В результате нет законного доверия, нет стабильного роста благосостояния основной массы граждан.
Смысл рынка ценных бумаг в возможности эффективного перераспределении денег в реальной экономике и в хеджировании рисков производителей и инвесторов. Хеджирование происходит от английского слова хедж hedge - гарантия, страховка. Еще на рынке осуществляются активные спекуляции, которые позволяют огромному числу профессиональных и частных участников рынков создавать большие капиталы. Те участники, игроки, которые не занимаются управлением риском, рано или поздно теряют свои деньги – они переходят к разумным участникам фондовых рынков.
Фондовый рынок дает каждому участнику ровно такую прибыль, какую этот участник способен взять. Поэтому первое, что следует сделать на рынке – разумно оценить свои возможности и способности.
Ценные бумаги можно использовать для хеджирования бизнес рисков в малом и среднем бизнесе, а так же и для любого человека, далекого от бизнеса, но имеющего сбережения и не желающего их терять на фоне экономических и политических неурядиц.
Я обозначила основные принципы и понятия, теперь следует перейти к практике.
Предупреждаю, что в примере есть арифметика
.
Осенью 2013 года, когда стала вполне вероятна возможность снижения курса рубля, многие обеспокоились, что эта вероятность может негативно сказаться на бизнесе и их сбережениях. Сейчас можно уже уверенно сказать, что эти опасения сбылись. Но на тот момент все было неясно, точно так же как и сейчас. Будущее всегда неизвестно. Именно эта неизвестность и приводит к необходимости хеджирования.
Рубль по отношению к доллару упал с 20 сентября 2013 года от 31.5892 до 36.2618 на 7 марта 2014 года. Это 4.6726 пункта или около 15% - именно на такую сумму снизилась ценность рублевых сбережений, выраженная в долларовом эквиваленте. По отношению к евро рубль потерял 17.6% и снизился с 42.7465 до 50.2625. Размер бивалютной корзины за этот период изменился с 36.61 до 42.56 или на 5.95, на 16.2%. Я не знаю никого, кто бы не оказался обеспокоен фактом снижения стоимости рубля. Богатых это беспокоит еще больше: выше ставки.
Особенно эту беспокоит тех, кто ведет свой бизнес и вынужден закупать сырье, товары у импортеров. Импортеры вынуждены повысить цены. Они не могут работать себе в убыток. Нестабильность курса рубля повышает риск ведения реального бизнеса. Эти бизнесмены несут убытки от разницы валютных курсов. А в ближайшее время эта разница курсов непременно отразится в росте цен на большинство потребительских товаров, продуктов питания, услуг. Этот риск способно нивелировать использование ценных бумаг.
Вот простой пример из жизни, показывающий, как рядовой предприниматель может использовать ценные бумаги для сохранения капитала.
В сентябре 2013 года российский предприниматель, у которого ежемесячные закупки товара составляют сумму, приблизительно равную эквиваленту 500 тысяч долларов, обратился с просьбой обеспечить хеджирование его капитала на случай радикальных изменений валютных курсов. Для хеджирования было приобретено два фьючерса на долларовый индекс и два фьючерса на отношение евро к доллару по ценам рынка Forex. Таким образом его капитал был зафиксирован на сумме 498 тысяч 940 долларов.
Эта сумма в долларах складывается из двух фьючерсов на евро (EC) по 125 000 евро каждый: 250 000 евро, что по курсу 1.3528 равно $338 200, и двух фьючерсов на доллар (DX) 80.370 x 2 x $1 000 = $160 470.
Один фьючерсный контракт на долларовый индекс (DX) равен $1000 х размер индекса, первоначальная маржа составляет $1 045. Один фьючерсный контракт на отношение евро к доллару (EC) равен 125 000 евро, первоначальная маржа составляет $2 475.
На момент открытия 1 октября 2013 года позиции по хеджированию котировки были следующие:
DX 80.37; EC 1.3528.
Затраты на открытие позиции:
2 DX = $1 045 x 2 = $2 090
2 EC = $2 475 x 2 = $4 950
Всего: $ 7 040 + комиссионные . Таков размер первоначальной маржи и уровень затрат, обеспечивающий хеджирование суммы в 16 207 517 рублей ($498 940)
Задача состояла только в хеджировании, без спекуляции. Это означает, что главная цель – сохранить первоначальный капитал на уровне не ниже 498 000 долларов на дату закупки товара. Закупки товара осуществляются в самые первые числа месяца, поэтому расчет капитала делался на самый первый рабочий день в месяце по цене закрытия фьючерсов на евро и доллар. В течение этого рабочего дня исполнялась оффсетная сделка (фиксировался доход или убыток по самой ценной бумаге): зарывалась позиция по фьючерсам и открывалась аналогичная новая позиция (купленные фьючерсы продавались и покупались вновь для дальнейшего хеджирования).
Вот отчет за истекшие пять месяцев.
Самая нижняя строка показывает, что было, если бы хеджер ничего не делал со своей позицией во фьючерсах: просто купил фьючерсы и держал. В этом случае позиция обеспечивала идеальное хеджирование капитала в долларовом эквиваленте, когда убытки по купленным фьючерсам на DX были компенсированы прибылью по фьючерсам на ЕС. При этом обеспечен был бы рост самого капитала с 498 940 долларов до 503 509 долларов.
- 253 х 2 х $10 = - $5 060
+203 x 2 x $12.5 = +$ 5 075
Обычно требуется минимум усилий для превращения такой позиции в прибыльную: достаточно регулярно снимать прибыль, образовавшуюся на одной из сторон. Именно это и производилось регулярно в первый рабочий день каждого месяца. Конечно, эффект был бы многократно больше, если бы в позицию был внесен элемент спекуляции. Но изначально такой цели инвестором-хеджером не ставилось.
Стоимость позиции по фьючерсу оценивается ежедневно по рыночным ценам. Стоимость DX меняется на 10 долларов при изменении величины индекса на 0.01 пункта, а EC меняет свою стоимость на 12.5 долларов при изменении отношения евро к доллару на 0.0001 пункта.
Как это работает (можно не читать тем, кто не любит арифметику и кому все это «до лампочки»).
Купленный DX по 80.37 и проданный по 81.0 увеличивает счет инвестора на 0.63 пункта (каждый 0.01 = 10) или на 630 долларов (1 045 + 630 = 1 675, а на покупку фьючерса вновь требуется все те же 1 045). Купленный EC за 1.3528 и проданный за 1.3495 уменьшает счет инвестора на 0.0033 (каждый 0.0001 равен 12.5) или на 412.5 долларов. В колонке «Прибыль/убытки фьючерс» указан конечный результат в долларах, образовавшийся после офсетной сделки: продажи хеджирующих фьючерсов и покупки новых. Эта процедура была оговорена хеджером изначально и выполнялась перед оценкой размера капитала в первый рабочий день месяца.
1 ноября 2013 года были сделаны следующие трансакции:
DX Sell 81.02; Buy 80.64.
Учитывая, что 1 октября DX был куплен по 80.37, продажа фиксировала прибыль по ценный бумаге в 0.65 пунктов, а фьючерсов было куплено и затем продано два, значит всего по фьючерсу зафиксировано +1.30 пункта или 1 300 долларов. Покупка продолжала хеджирование после фиксации прибыли, а расчет делался по цене закрытия рынка.
EC Sell 1.3582; Buy 1.3490.
Учитывая, что 1 октября ЕС был куплен по цене 1.3528, продажа фиксировала прибыль по ценной бумаге в 0.0054 пункта, а фьючерсов было куплено и затем продано два, значит всего по фьючерсу ЕС было зафиксировано + 0.0108 или 1 350 долларов.
Суммируя 1 300 и 1 350, получаем $2 650. Такими были действия в декабре, январе, феврале, марте - с разным результатом, зафиксированным в колонке. Что в результате дало доход в 14 890 долларов на 5 марта. В колонке не учтены расходы на комиссию: дважды по $19.5 - так 5 раз + 1 на открытие позиции, всего 11 раз. Все комиссионные расходы учтены при подведении промежуточного итога работы на 5 марта 2014 года.
4 марта по причине сильного снижения курса рубля было принято решение обменять фьючерсы на валюту (доллар) и конвертировать в рубль. Это было выполнено 5 марта. В таблице выделены цены, по которым позиция была закрыта. В результате у хеджера образовалась дополнительная прибыль в 2 080 332 рубля, или $57 658 Подведем итог на 5 марта.
Расходы: $7 040 +($19.5 х11) = $7 254.5 Еще 140 долларов было затрачено на перевод денег с между счетами.
Всего расходов $7 394.5
Доходы: $ 14 890 + $57 658 = $72 548
Чистая прибыль $65 153.5
В четверг днем 6 марта перед заседанием ЕЦБ была открыта такая же новая позиция по хеджированию на тех же условиях: два фьючерса на DX и два фьючерса на EC по следующим ценам: 80.05 и 1.3725. Затраты на открытие позиции те же.
Благодаря интенсивному снижению курса рубля простая позиция хеджирования капитала превратилась в доходную безрисковую спекуляцию долларом.
Ясно всем, какие уровни доходов образуются у ЦБ и экпортеров только от снижения курса рубля?
Общеизвестно расхождение экономической теории с практической экономикой. В науках и в реальной жизни только практика может служить критерием истины. А грубая реальность всегда стоит выше прекрасных идеалистических мечтаний и грез.
Инвестирование – это вложение денег в коммерческие проекты. Коммерческие проекты предполагают основное намерение инвестора: получение прибыли.
Коммерция, как и всякая другая деятельность человека, сопряжена с риском. Любой производитель хочет иметь страховку от возможного снижения цен на свою продукцию, от неудачи коммерческого проекта.
Главное, на что обязан в первую очередь обращать внимание инвестор – это на безопасность процесса инвестирования, а при принятии решения обязательно следует определить механизм возврата денег, а не гипотетическую прибыль.
Главный вопрос инвестирования : как вернуть деньги, если красивая инвестиционная гипотеза будет коренным образом отличаться от суровой правды жизни?
Опыт говорит, что никто никогда не будет заботиться о доходах простого человека, кроме его самого. Если человек не желает самостоятельно заниматься своими сбережениями, то на его сбережениях будут наживаться все, в лучшем случае обеспечивая ему уверенность в том, что он вернет свои деньги, которые другим уже сделали прибыль. Абсолютное большинство людей такое положение дел вполне устраивает. Это обеспечивает нашу экономику капиталом, дешевым для банков, неприбыльным на грани риска для самих владельцев денег и дорогостоящим для заемщиков. Налицо беззастенчивая спекуляция капиталом, которую одобряет абсолютное большинство владельцев сбережений. Такова реальность.
Ценные бумаги при умелом использовании позволяют владельцу денег, бизнесмену, инвестору контролировать свой капитал и контролировать инвестиционные риски. Это показывает практика инвестирования в ценные бумаги. У нас это не стало и не станет широко распространенным, потому что нет понимания механизма работы денег на фондовом рынке. Абсолютное большинство видит в нем простое казино. В результате нет законного доверия, нет стабильного роста благосостояния основной массы граждан.
Смысл рынка ценных бумаг в возможности эффективного перераспределении денег в реальной экономике и в хеджировании рисков производителей и инвесторов. Хеджирование происходит от английского слова хедж hedge - гарантия, страховка. Еще на рынке осуществляются активные спекуляции, которые позволяют огромному числу профессиональных и частных участников рынков создавать большие капиталы. Те участники, игроки, которые не занимаются управлением риском, рано или поздно теряют свои деньги – они переходят к разумным участникам фондовых рынков.
Фондовый рынок дает каждому участнику ровно такую прибыль, какую этот участник способен взять. Поэтому первое, что следует сделать на рынке – разумно оценить свои возможности и способности.
Ценные бумаги можно использовать для хеджирования бизнес рисков в малом и среднем бизнесе, а так же и для любого человека, далекого от бизнеса, но имеющего сбережения и не желающего их терять на фоне экономических и политических неурядиц.
Я обозначила основные принципы и понятия, теперь следует перейти к практике.
Предупреждаю, что в примере есть арифметика
.Осенью 2013 года, когда стала вполне вероятна возможность снижения курса рубля, многие обеспокоились, что эта вероятность может негативно сказаться на бизнесе и их сбережениях. Сейчас можно уже уверенно сказать, что эти опасения сбылись. Но на тот момент все было неясно, точно так же как и сейчас. Будущее всегда неизвестно. Именно эта неизвестность и приводит к необходимости хеджирования.
Рубль по отношению к доллару упал с 20 сентября 2013 года от 31.5892 до 36.2618 на 7 марта 2014 года. Это 4.6726 пункта или около 15% - именно на такую сумму снизилась ценность рублевых сбережений, выраженная в долларовом эквиваленте. По отношению к евро рубль потерял 17.6% и снизился с 42.7465 до 50.2625. Размер бивалютной корзины за этот период изменился с 36.61 до 42.56 или на 5.95, на 16.2%. Я не знаю никого, кто бы не оказался обеспокоен фактом снижения стоимости рубля. Богатых это беспокоит еще больше: выше ставки.
Особенно эту беспокоит тех, кто ведет свой бизнес и вынужден закупать сырье, товары у импортеров. Импортеры вынуждены повысить цены. Они не могут работать себе в убыток. Нестабильность курса рубля повышает риск ведения реального бизнеса. Эти бизнесмены несут убытки от разницы валютных курсов. А в ближайшее время эта разница курсов непременно отразится в росте цен на большинство потребительских товаров, продуктов питания, услуг. Этот риск способно нивелировать использование ценных бумаг.
Вот простой пример из жизни, показывающий, как рядовой предприниматель может использовать ценные бумаги для сохранения капитала.
В сентябре 2013 года российский предприниматель, у которого ежемесячные закупки товара составляют сумму, приблизительно равную эквиваленту 500 тысяч долларов, обратился с просьбой обеспечить хеджирование его капитала на случай радикальных изменений валютных курсов. Для хеджирования было приобретено два фьючерса на долларовый индекс и два фьючерса на отношение евро к доллару по ценам рынка Forex. Таким образом его капитал был зафиксирован на сумме 498 тысяч 940 долларов.
Эта сумма в долларах складывается из двух фьючерсов на евро (EC) по 125 000 евро каждый: 250 000 евро, что по курсу 1.3528 равно $338 200, и двух фьючерсов на доллар (DX) 80.370 x 2 x $1 000 = $160 470.
Один фьючерсный контракт на долларовый индекс (DX) равен $1000 х размер индекса, первоначальная маржа составляет $1 045. Один фьючерсный контракт на отношение евро к доллару (EC) равен 125 000 евро, первоначальная маржа составляет $2 475.
На момент открытия 1 октября 2013 года позиции по хеджированию котировки были следующие:
DX 80.37; EC 1.3528.
Затраты на открытие позиции:
2 DX = $1 045 x 2 = $2 090
2 EC = $2 475 x 2 = $4 950
Всего: $ 7 040 + комиссионные . Таков размер первоначальной маржи и уровень затрат, обеспечивающий хеджирование суммы в 16 207 517 рублей ($498 940)
Задача состояла только в хеджировании, без спекуляции. Это означает, что главная цель – сохранить первоначальный капитал на уровне не ниже 498 000 долларов на дату закупки товара. Закупки товара осуществляются в самые первые числа месяца, поэтому расчет капитала делался на самый первый рабочий день в месяце по цене закрытия фьючерсов на евро и доллар. В течение этого рабочего дня исполнялась оффсетная сделка (фиксировался доход или убыток по самой ценной бумаге): зарывалась позиция по фьючерсам и открывалась аналогичная новая позиция (купленные фьючерсы продавались и покупались вновь для дальнейшего хеджирования).
Вот отчет за истекшие пять месяцев.
Самая нижняя строка показывает, что было, если бы хеджер ничего не делал со своей позицией во фьючерсах: просто купил фьючерсы и держал. В этом случае позиция обеспечивала идеальное хеджирование капитала в долларовом эквиваленте, когда убытки по купленным фьючерсам на DX были компенсированы прибылью по фьючерсам на ЕС. При этом обеспечен был бы рост самого капитала с 498 940 долларов до 503 509 долларов.
- 253 х 2 х $10 = - $5 060
+203 x 2 x $12.5 = +$ 5 075
Обычно требуется минимум усилий для превращения такой позиции в прибыльную: достаточно регулярно снимать прибыль, образовавшуюся на одной из сторон. Именно это и производилось регулярно в первый рабочий день каждого месяца. Конечно, эффект был бы многократно больше, если бы в позицию был внесен элемент спекуляции. Но изначально такой цели инвестором-хеджером не ставилось.
Стоимость позиции по фьючерсу оценивается ежедневно по рыночным ценам. Стоимость DX меняется на 10 долларов при изменении величины индекса на 0.01 пункта, а EC меняет свою стоимость на 12.5 долларов при изменении отношения евро к доллару на 0.0001 пункта.
Как это работает (можно не читать тем, кто не любит арифметику и кому все это «до лампочки»
). Купленный DX по 80.37 и проданный по 81.0 увеличивает счет инвестора на 0.63 пункта (каждый 0.01 = 10) или на 630 долларов (1 045 + 630 = 1 675, а на покупку фьючерса вновь требуется все те же 1 045). Купленный EC за 1.3528 и проданный за 1.3495 уменьшает счет инвестора на 0.0033 (каждый 0.0001 равен 12.5) или на 412.5 долларов. В колонке «Прибыль/убытки фьючерс» указан конечный результат в долларах, образовавшийся после офсетной сделки: продажи хеджирующих фьючерсов и покупки новых. Эта процедура была оговорена хеджером изначально и выполнялась перед оценкой размера капитала в первый рабочий день месяца.
1 ноября 2013 года были сделаны следующие трансакции:
DX Sell 81.02; Buy 80.64.
Учитывая, что 1 октября DX был куплен по 80.37, продажа фиксировала прибыль по ценный бумаге в 0.65 пунктов, а фьючерсов было куплено и затем продано два, значит всего по фьючерсу зафиксировано +1.30 пункта или 1 300 долларов. Покупка продолжала хеджирование после фиксации прибыли, а расчет делался по цене закрытия рынка.
EC Sell 1.3582; Buy 1.3490.
Учитывая, что 1 октября ЕС был куплен по цене 1.3528, продажа фиксировала прибыль по ценной бумаге в 0.0054 пункта, а фьючерсов было куплено и затем продано два, значит всего по фьючерсу ЕС было зафиксировано + 0.0108 или 1 350 долларов.
Суммируя 1 300 и 1 350, получаем $2 650. Такими были действия в декабре, январе, феврале, марте - с разным результатом, зафиксированным в колонке. Что в результате дало доход в 14 890 долларов на 5 марта. В колонке не учтены расходы на комиссию: дважды по $19.5 - так 5 раз + 1 на открытие позиции, всего 11 раз. Все комиссионные расходы учтены при подведении промежуточного итога работы на 5 марта 2014 года.
4 марта по причине сильного снижения курса рубля было принято решение обменять фьючерсы на валюту (доллар) и конвертировать в рубль. Это было выполнено 5 марта. В таблице выделены цены, по которым позиция была закрыта. В результате у хеджера образовалась дополнительная прибыль в 2 080 332 рубля, или $57 658 Подведем итог на 5 марта.
Расходы: $7 040 +($19.5 х11) = $7 254.5 Еще 140 долларов было затрачено на перевод денег с между счетами.
Всего расходов $7 394.5
Доходы: $ 14 890 + $57 658 = $72 548
Чистая прибыль $65 153.5
В четверг днем 6 марта перед заседанием ЕЦБ была открыта такая же новая позиция по хеджированию на тех же условиях: два фьючерса на DX и два фьючерса на EC по следующим ценам: 80.05 и 1.3725. Затраты на открытие позиции те же.
Благодаря интенсивному снижению курса рубля простая позиция хеджирования капитала превратилась в доходную безрисковую спекуляцию долларом.
Ясно всем, какие уровни доходов образуются у ЦБ и экпортеров только от снижения курса рубля?
